【中信建投证券】地产二线城市报告、地产周报、地产苏浙调研报告、通信周报、轻工数字版权深度报告、煤炭2月月报、煤炭周报

时间:2024-06-21 14:41:57 来源:海蓝手游网

1.【地产】把握周期之母待看二线燃情

2.【地产】周报:二线成交强势归来

3.【地产】甬业今夕在金陵又一春——二线城市调研之苏浙站

4.【通信】聚焦通信网络建设,中信证券浙调字版周报长期看好5G布局

5.【轻工】数字版权管理:技术“防盗”为基,建投模式“创收”为本——数字版权行业深度系列报告二

6.【煤炭】行情仍在第一阶段,地产度报煤炭仍有上涨空间

7.【煤炭】周报:八部委配套文件将陆续下发,线城信周供给侧改革进程有序推进

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【地产】把握周期之母待看二线燃情

大周期下一二线城市联动是市报国际规律

从国际情况来看,城市分化是告地告通工数告煤历史性规律。我们以日本为例,产周产苏同样呈现一线城市向二三线城市的报地报轻传导机制。回到我国,研报月报一线城市因具备更高的权深政策、金融敏感性,炭月趋势变化领先于全国的煤炭特性十分显著,二线城市往往紧随其后。中信证券浙调字版周报在市场反弹期,建投二线城市与一线城市的地产度报共振更为迅速,这也说明在货币政策宽松格局下,二线城市拥有与一线城市同样的资产重估价值。我们认为国内房地产市场走进了新的一段以政策为先导的产业大周期:近期持续宽松的流动性环境,10年以来难出其右的行业扶持政策。在目前整体经济增速下滑的严峻考验下,房地产基本面继续升温是大概率事件。因此我们认为热度的传导与扩散还有延续性,二线城市承接实属必然。

人口需求为一二线城市背书

我们认为从产业经济发展的不均衡,传导至人口迁徙流量变化,是加大城市房地产市场极差的根本原因。在去年我们的地产大数据之人口迁徙篇报告中已经论述,对于大部分主流迁出城市而言,省会城市或者区域核心城市是第一目的地,其次是北京上海深圳等一线城市。从人口角度,在人口实现净流入的一线城市之后,我们可以继续关注二线城市尤其是省会城市的机会,这些城市即使处在人口净流出的大环境下,依然能实现产业和人口的机遇,如合肥、郑州等,但同时这些城市的发展背后的代价也是明确的,周边三四线城市的人口流失难以逆转,这也是我们认为三四线城市难以复苏的关键。

供给能力与杠杆运作为二线城市打开空间

一二线城市是房地产主战场,但是供给是一线城市的瓶颈。对于北京、上海、深圳三大城市而言,已经进入了存量房时代:二手房交易量超越一手房,而从土地供应层面也是越来越稀缺,而二线城市相对具有更强的供应能力。除此以外,我们认为在通过降首付、促房贷的政策环境下,我们更看好二线城市,市场热度已经在一线城市传导作用下升温,相对一线城市具更大杠杆空间,因此在新的政策导向之下,是潜在变化最大的区域。

维持行业“买入”评级,强烈关注“二线省会城市”组合

我们在2014年6月份推出“绝对收益组合”,1年后收益超过300%,完整享受到行业资本运作带来的机遇。站在当前时点,我们认为新的行业机遇正在酝酿,地产作为周期之母,我国地产的投资复苏也将撬动全球大宗商品需求的持续共振,把握地产周期反弹,就是把握此轮周期的核心,我们认为应该看好地产反弹空间,尤其看好二线城市市场接下来泡沫化机遇。为此我们建立新的收益组合:“二线省会城市”组合,该组合的共性即在二线省会城市侧重布局的企业,同时企业具备明确的业绩弹性和安全边际,我们坚信这些企业将受益于今年二线城市热度传导,在本市场也将拥有超额收益。

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【地产】周报:二线成交强势归来

商品房市场:新房市场:本周新房成交总体环比上升。其中,一线环比下降2.77%,二线环比上升23.45%,三线环比上升5.09%。库存方面,本周房企推盘力度有所上升,在成交上行情形下,全国16城库存相比上周有所下降。二手房市场:我们统计的7城二手住宅成交指数环比上升34.52%,总体成交环比上升13.99%。

政策面:广州公积金出台新政:三种情况不予贷款及三种情况限制贷款;:福州出台去库存“榕七条”,首套房最低首付20%;石家庄新政:首套房贷利率七折,买房一年可落户;沈阳新政:公积金首付最低一成;重庆楼市去库存:从供给侧入手,对土地、住宅市场有压有保,给去库存下“军令状”。

土地市场:深圳市委书记:深圳未来将填海55平方公里;

公司动态信息

上市公司:业绩方面:15年营收15亿,减22%,净利4.7亿,增9%;张江高科:15年营收24亿,减19%,净利4.8亿,增10%;外高桥:15年营收78.9亿,增2%,净利5.4亿,减23%;中航地产:15年营收55亿,减11%,净利4亿,减19%;再融资方面:新华联:公开发行公司债申请获证监会核准;中航地产:公开发行人民币15亿元公司债券发行完成;中华企业:非公开发行16年公司债券第一期发行完成,发行规模14.43亿元;市北高新:非公开发行股票申请收到证监会行政许可项目审查反馈意见;香江控股:发行股份及支付现金购买资产暨关联交易事项获证监会审核通过;泛海控股:公开发行16年公司债第一期,发行规模不超过35亿元;中天城投:16年非公开发行公司债第一期发行完成,发行规模14亿;华夏幸福:公开发行2016年公司债券第二期规模不超过人民币20亿;项目方面:泛海控股:以10.5亿收购万达集团和王健林持有的万达影视6.61%股权,并出资14.4亿对万达影视进行增资,获取其7.59%股权;迪马股份:竞得武汉市两地块取得使用权成交确认书;华夏幸福:竞得廊坊住宅用地四块,占地20万方;华夏幸福:竞得廊坊住宅土地四宗,占地14.5万平;华夏幸福:竞得浙江嘉兴商住土地一块,占地4.7万平;销售方面:万科:2月实现销售面积119.6万方,销售金额160.3亿元,新增加项目13个,物流地产项目2个。

本周观点:我们仍然维持“看好”的观点,重点关注二线省会城市组合:天房发展、顺发恒业、华发股份、阳光城、南国置业、鲁商置业。

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【地产】甬业今夕在金陵又一春——二线城市调研之苏浙站

我们在上周末发布报告《杠杆未见顶把握小确幸》的报告,并召开电话会议明确强调二线城市房企将有望受益于此轮一线城市泡沫传导的机遇,同时我们也在本周启动了二线城市调研,第一站为江苏南京和浙江宁波,拜访了当地龙头上市公司以及第三方研究机构,来观察这些城市在今年的机遇,同时城市之间的差别也为我们在今年梳理机会城市带来参考。

宁波和南京,一个为浙江经济“重镇”,一个为江苏省会,人口规模相当,近年导入人口数量相当,人均收入和支出相当,同样户均拥有房屋套数基数都不低(都在1套以上),但房地产市场走势截然不同,今年南京市场已经走出独立行情,热度直逼上海深圳,而宁波依然保持在过去平均水平

差异原因:1、2个城市之间传统产业结构的失衡;2、教育、医疗等配套的差异;3、区域优势的禀赋,宁波更多依靠本土人口,同时面临杭州上海等城市的分流,而南京则可以持续吸纳周边安徽、苏北等区域导入。

投资意愿:从我们跟本土上市公司沟通情况来看,南京、宁波二线房企在今年普遍有意愿加大在手项目开工节奏,在此基础上适度补库存,但也会考虑周期,尤其如南京当前土地市场热度,对房企进一步通过招拍挂拿地意愿有一定抑制。

未来走向:南京市场热度预计在中期内仍将延续,但需求结构已经开始变化,恐慌性需求的入场也会导致房价在短时间内继续上升,但未来上涨空间预计有限;宁波市场供给较为充分,同时受到杭州、上海等城市分流,预计在中期之内仍将保持较为平衡的格局,但潜在受益于周边热点城市房价过高导致的需求回流。

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【通信】聚焦通信网络建设,长期看好5G布局

最新观点及行业动态

上周通信板块下跌2.36%,同期上证上涨3.86%,其中通信设备下跌3.11%,通信服务上涨3.95%,板块表现弱于大盘。

本周重点推荐:日海通讯、盛路通信、深桑达A、海能达、鹏博士、光环新网。

重点关注:高升控股(停牌)、耐威科技、恒宝股份、拓维信息、国民技术。

【近期核心标推荐】

【日海通讯】

外延布局GIS(地理信息测绘)新行业,传统业绩触底回暖,市值上市以来最低位。(1)大股东回国,将对上市公司全面加强管理,非公开发行认购4亿元,13元/股,股价诉求提升;(2)收购建通测绘,新业务布局起步,近三年对赌业绩3500、5300、7800万元。地理测绘产业增长清晰,并购标的资质完整,未来空间较大。(3)此次增发后近10亿元现金流,为未来持续转型并购提供更好支撑;(4)公司主营通信设备及服务,与宜通世纪、新海宜相关业务类似,主业有望触底反弹,预计今年业绩贡献1亿元以上。(5)16年备考净利润1.5亿元以上,预计17年净利2亿元以上(仅内生),未来业绩增长趋势明确,当前市值处于历史低位,现金流良好,未来持续转型方向和决心明确,重点推荐。

【盛路通信】

车联网+军工通信龙头标的,公司实际控制人承诺一年之内不减持,看好公司未来发展。公司转型动作明确,先后收购合正电子(车载智能系统,车联网软硬件入口,2015年12月出货量5万台,15年25万台,在国产车及前装路径双催化剂下预计16年50万台,已进入国产及合资厂30家左右前装及准前装即精品市场,未来由DA投射系统向车载智能多品类终端延伸为公司核心看点,打造车载电子智能环境闭环平台或为公司最终目标)及南京恒电(军工电子,电子对抗配套)。车联网与军工信息化双轮驱动,车联网及军工电子行业发展潜力巨大,我们预测2015-16年公司净利润为1.2亿元、2.7亿元,“买入”评级。

【深桑达A】

近期大股东中国电子信息集团CEC国企改革力度大,未来集团将聚集优质资产,聚焦发展信息安全、信息服务及新型显示等三个方向,长城电脑与长城信息合并,信息安全平台已率先打造,信息服务与新型显示值得关注。

2015年集团信息服务相关资产注入,同时剥离亏损业务,上市公司聚焦信息服务主业,国企改革预期足。公司市值小、弹性大,业绩拐点已现,未来发展空间巨大,长期推荐!

【海能达】

专网通信行业具备逆经济周期属性,近年受暴恐事件增多等影响,行业增长明确。全球专网龙头Moto每年专网业务收入在60亿美金以上,全球市场天花板较高,且每年有5%左右增长,新增市场(发展中国家)中供应商更集中,因而龙头公司增速更快。

海能达为国内专网通信龙头,本土品牌排名第一,目前PDT在手订单充足(约10亿元),预计未来1-2年PDT将持续有大订单(军队、公安、地铁、消防等行业)启动招标,2016年新增订单有望超预期。目前公司国内、国外收入占比为35%、65%,随着国外占比提升、产品线更为完整,公司未来业绩增长更为稳定,综合毛利率也稳步提升。

自收购德国子公司HMF以来,公司全球Tetra领域的竞争优势逐年提升,新一代的Tetra产品已处在全球最领先水平。面对全球海量市场,公司上升空间巨大。未来基于专网产品向卫星通讯、导航定位等综合产品延伸值得期待。我们预计15-16净利2.5亿(470%)、5亿元(100%)。基于公司对未来业绩增长及行业龙头地位非常有信心,目前时点相对安全边际明确,“买入”评级。

【鹏博士】

中国第一大民营电信运营商。在电信业流量快速爆发过程中个人宽带业务稳步增长(预计2015年增长200万户以上,arpu值相对稳定,预计全年营收在100亿元左右,现金流状况极好)另外数据中心业务目前有20000台机柜左右,由于IDC业务爆发式增长,同样为公司带来了较好利润贡献。2015年预计净利润8亿元、2016年10亿元,对应目前PE30X左右。中长期随着公司“云管端”战略完善,未来在端(电视、内容等)方面会有更多举措,并未公司带来进一步估值提升空间!重点关注!

【光环新网】

公司收购中金云网和无双科技获证监会有条件通过。公司现有机柜数6200个,中金云网等效机柜5000个,预计到2018年机柜总数将达4.5-5万个,助力公司成为IDC行业最纯正的龙头公司,并将为公司未来几年业绩快速增长提供良好保障,更是公司大力发展云计算的坚实基础。有望同亚马逊采用微软与世纪互联“授权运营实体”的经营模式来运营。公司行业龙头地位显著,建议积极关注公司商业模式逐渐转变带来的巨大投资新机遇,我们预测公司2016-2017年净利润为4亿元、6亿元(仅包含传统业务收入)。买入评级。

另外,核心推荐标的【高升控股】目前停牌中。

【通信行业核心观点】

加快全球网络基础设施建设再次在世界互联网大会中被强调提及,作为TMT行业“信息高速公路”的通信行业有望全面迎来新的扩容升级(政策催化、需求催化等)。

我们认为,我国移动用户由2G、3G迅速迁移转向4G后,流量消费将增加数倍。目前我国4G用户占比(25.2%)还比较低,未来几年2G、3G用户加速向4G迁移,移动互联网接入流量消费增长仍将维持在快车道。同时,4G用户流量消费水平(DOU/约为700M)大大低于国际上13个国家的平均水平(DOU/1G以上,美国、韩国等则更高),整体提升空间还很大。另外随着虚拟现实、移动视频、车联网、物联网等高耗流应用日趋成熟,我们判断移动流量将迎来需求大爆发及指数级增长。根据思科的预测,2014年到2019年我国流量消费将增长13倍,复合增速为67%,移动数据业务将逐渐占主导地位。

基于以上行业判断,我们2016年最为看好的几个细分行业为:

(1)、云计算(包含IDC);

(2)、运营商流量及数据经营;

(3)、北斗及位置服务(互联网汽车);

(4)、互联网教育。

我们建议更多关注行业长期板块趋势,甄选强势行业中的顶级优质公司,基本面有望持续超预期的行业龙头仍然值得布局;另外,强转型预期和国企改革也同样值得关注。

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【轻工】数字版权管理:技术“防盗”为基,模式“创收”为本——数字版权行业深度系列报告二

继推出数字版权行业深度报告一之后,为加深投资者对数字版权保护技术与运行模式的了解,我们再次推出数字版权系列二的深度报告。

数字版权管理(DRM)技术体系在音乐、电子书、流媒体领域应用广泛。(1)DRM技术体系旨在限制非授权应用:通过内容服务器加密、许可服务器授权、客户端展示的工作流程,DRM技术能够确保客户通过购买获得数字版权内容的使用权,防止非授权使用;(2)DRM技术在各领域的应用成败皆有:以SDMI、FairPlay为代表的音乐数字版权管理尝试宣告失败,而以AdobeContentServer、方正Apabi系统为代表的电子书版权管理保护技术相对成熟;流媒体版权管理应用广泛,技术系统案例为WindowsMediaDRM以及RealNetworksHelix。

数字版权管理面临技术破解和用户体验欠佳等痛点。(1)破解技术发展制约着保护效果:数字版权管理技术的核心在于通过技术手段对版权作品的访问、使用和传播进行管理和控制,而技术本身是不断变化提升和可以被破解的,在现实商业应用中,数字版权管理技术从未停止面临各种攻击和破解,这些攻击和破解对数字版权管理系统的有效性带来极大的挑战;(2)用户体验欠佳:数字版权管理体系过于关注版权人作品“安全”的保护,忽视了用户体验的提升,带来了付费后获得不理想、资源收费定价过高、欠客观、使用不便捷等痛点;(3)与信息传播精神相悖:DRM全称为DigitalRightsManagement,其本质保护的是权利,即版权人的利益,而版权——本质保护的是权利,的核心在于Copy,其精神在于传播,DRM过度关注版权的安全性,而忽略了传播范围最大化和版税收入最大化才是版权人的最终追求。

变版权管理为版权服务,模式创新推动市场进步。(1)“硬件+软件”打造封闭式运营生态圈:该模式的成功案例为苹果公司——通过封闭式的ios系统,采用“iTunes+iPod”以及“iPad/iPhone+AppStore”模式将数字版权供应商,渠道商以及终端设备有效连接起来,确保封闭式系统中的版税结算可控;而黑莓、Kindle采用相同模式却遭遇失败,主要原因是未能保证为客户提供独特、优秀的用户体验。(2)IP孵化共享模式:Youtube和亚马逊KindleWorld都为衍生同人作品与原创版权人之间建立了合理的利益共享模式,变“防堵”为“疏通”,推动了文化的多元化发展。(3)第三方版权服务商兴起带来了新思路:KobaltMusic作为新型音乐版权服务商,通过自有技术向音乐版权人提供发行、版权追踪和保护、版税收入结算、在线数据汇报及版税报表提供等服务,获得了巨大成功;AppAnnie作为新兴的第三方数据获取和分析平台,其成功也为数字版权分发和交易领域的数据监控提供了可参考的技术模板。

投资建议:反观国内市场,在版权行业快速增长、政策支持力度增强的大背景下,我们继续看好A股市场的稀缺标的——安妮股份。安妮股份主业筑底持稳,互联网布局稳步推进,此次收购标的畅元国讯进军空间广阔的数字版权市场,覆盖全产业链,其独有的强大技术、平台实力有望保证业绩高增长。由于并购后业绩实现尚存在不确定性,暂不考虑畅元国讯并表影响的基础上,预计公司2016-2017年净利润为2128、2522万,对应EPS(不考虑此次定增摊薄)0.11、0.13,对应PE为211、178,若假设畅元国讯业绩2017年实现全年并表并达到业绩承诺,则公司2017年归母净利润预计达到1.25亿,EPS(考虑定增摊薄)为0.47,对应PE为49倍。版权服务业发展属大势所趋,标的稀缺,且公司继续推进互联网领域布局,业绩可期,估值亦可给予溢价,维持“买入”评级。

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【煤炭】行情仍在第一阶段,煤炭仍有上涨空间

煤炭行业2月观点:

2016年2月份煤炭行业在大盘大幅下跌的过程中继续保持强势,中信煤炭行业指数本月上涨了2.82%,跑赢大盘5.15个百分点。节后产地煤矿复工情况不及预期,仅有国有大矿开始复产,大部分中小矿由于亏损,价格倒挂等原因,迟迟没有复产。各种因素造成整体北方港口煤炭调入量持续偏少,短期市场呈现供不应求的局面,各大煤企也统一上调了3月份煤价,整体普涨10元/吨。国务院发布《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》,各地各部委开始研究落实细则文件,煤炭正式进入到了政策的细化与落实期。随着需求见底预期开始出现以及供给侧改革政策发布进入密集期,春节后的煤炭股出现了一波急速上涨期间,同时出现了向地产产业链蔓延的趋势。我们认为,煤炭行情处于政策细化落实期与经济见底预期的中间地带,而整体周期品行业仍旧处于预期差修复的第一阶段,因此周期品板块后市可以继续看好,煤炭板块上涨仍有空间。我们仍然继续推荐核心标的:神火股份、西山煤电、盘江股份、阳泉煤业、潞安环能、冀中能源等。

煤炭价格:

港口动力煤价格反弹得以持续,3月2日环渤海动力煤综合平均价格为385元/吨,较1月底上涨2.94%。秦皇岛Q5500报价385元/吨,较上月上涨2.7%。京唐港主焦煤报价670元/吨,与上月持平;晋城无烟中块车板价740元/吨,与上月底持平。国际动力煤价本月涨跌互现,其中BJ6300大卡FOB指数2月份上涨8.18%至52.74美元/吨。

煤炭供需:

煤炭产量继续下降,2015年12月单月全国煤炭产量为3.17亿吨,同比继续下降0.3%,15年全年煤炭产量36.85亿吨,同比14年下降3.5%。2016年1月份我国煤炭进口量1523万吨,同比下降了9.2%,而煤炭出口量60.63万吨,同比上升161.89%。15年12月全国发电量4910亿千瓦时,同比下降3.70%,而6大发电集团3月3日日均耗煤环比上升了1%至52.2万吨水平。

煤炭库存及物流:

3月3日秦皇岛港口库存328.94万吨,相比1月底下降了2.54%;广州港库190.47万吨,环比上升54.55%。终端库存方面,2月10日全国重点电厂煤炭库存量达7037万吨,相比1月底环比上升0.27%,重点电厂煤炭库存可用天数为21天,较1月底上升2天。2月26日秦皇岛至上海海运费价格指数为830.62,环比下降9.2%,至广州运费指数为506.94,环比下降6.8%。

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【煤炭】周报:八部委配套文件将陆续下发,供给侧改革进程有序推进

一周煤炭行业观点:本周环渤海动力煤价格报385元/吨,较上周上涨4元/吨。动力煤市场整体稳中略有走强,节后产地煤矿复工情况不及预期,仅有国有大矿开始复产,大部分中小矿由于亏损,价格倒挂等原因,迟迟没有复产。综合来看,目前市场依旧处于供需两弱的局面,短期内北方港口动力煤市场受上游供应紧缺,以及国家政策等因素影响,市场行情能够维稳向好,预计能持续到3月底。在2月5日国务院文件公布后,各地各部委已经进入到围绕着这一文件出台配套细则文件阶段。目前贵州、重庆、甘肃等省市已经陆续出台煤炭去产能目标,预计其他地区会陆续出台。此外,安监总局、环保部、人社部、发改委、人民银行银监会等8部委还会出台8个配套文件,围绕着人员安置、债务核销、关停并转、环保等供给侧改革的各个方面,这是两会后需要重点关注的政策。我们认为,当前煤炭行情处于政策细化落实期与经济见底预期的中间地带,而整体周期品行业仍旧处于预期差修复的第一阶段,因此周期品板块后市可以继续看好,煤炭板块上涨仍有空间。我们仍然继续推荐核心标的:神火股份、西山煤电、盘江股份、阳泉煤业、潞安环能、冀中能源等。喜欢波段的基金经理可以在这几个品种之间进行切换操作。另外,再强调一句,煤炭行业配置仓位是第一位的,标的是第二位的,虽然我们1月份以来首推的神火股份、西山煤电一直领涨板块,但其他品种也会后续补涨,因此需要不时切换操作,且仓位一定要配置到位。

1)现货价格:截至3月2日,环渤海动力煤综合平均价格指数一周上涨4元/吨至385元/吨;截至2月26日,中国煤炭价格指数(全国综合)上涨0.1至124.80。2)国际煤价:截至3月3日,ARA指数下跌0.08美元/吨至46.46美元/吨;RBFOB指数下跌0.97美元/吨至52.15美元/吨;NEWCFOB指数下跌1.12美元/吨至50.12美元/吨。截至3月2日,澳大利亚BJ动力煤FOB价格上涨0.74美元/吨至52.74美元/吨。3)期货价格:截至3月4日,焦煤期货主力合约一周下跌15元/吨至591.50元/吨;动力煤期货活跃合约上涨11.6元/吨至349.40元/吨。4)港口库存:截至3月4日,秦港一周库存上涨0.29万吨至342.79万吨;广州港库存上涨4.46万吨至184.64万吨。5)重点电厂库存及可用天数:截至2月10日,重点电厂煤炭库存上涨19万吨至7037万吨;重点电厂煤炭库存可用天数增加2日至21日。6)美元指数:截至3月4日美元指数下跌0.9294至97.2084;澳元兑美元下跌0.0311至0.7436。7)流动性指标:截至3月4日,SHIBOR3个月利率为2.8320;SHIBOR1年为3.1250。

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